超级星期四!❗️❗️美联储议息会议倒计时,市场动荡一触即发?❓❓

小青爱吃草2021-09-23  205

美国9月22日下午2点,美联储议息会议结果将出炉。9月美联储议息会议基本确定会公布taper的计划。事实上在8月底的Jackson Hall会议上就已经确定了9月肯定要taper。因为在那次会上,鲍威尔明确了年内将taper,结合他此前一直强调的会足够提前地公布taper计划,因此9月份是最晚的公布taper的时间节点。下一次的议息会议要等到11月份,彼时再宣布taper,则taper不可能在今年内开始。

✅️两大目标都已“完成”

8月底Jackson Hall全球央行年会靴子落地,美联储主席鲍威尔表示年内将适时缩减资产购买规模,但taper并不意味着加息。根据鲍威尔的表述,从美联储两大目标看:

一是平均通胀目标已经达成,美国通胀水平持续高企且下行空间可能较为有限,美联储似乎已经确认了通胀目标的达成。尽管24个月的平均PCE同比尚未超过2%,但考虑到未来中上游价格向下游传导的时间,未来12个月的平均PCE同比肯定超过2%,因此考虑之前12个月的PCE同比已经超过2%,可以比较明确地认为通胀的目标已达到,即便这种通胀很大程度上因为供给的中断,而非过热的需求。

✅️美国12个月平均PCE同比超过2%

资料来源:Wind

二是就业改善情况尚未达到目标,未来就业改善速度若持续受到delta病毒传播所影响,则短期taper的幅度和时间都可能不及预期。

美国8月新增非农就业人数为23.5万,大幅低于预期的75万,大幅低于7月的105.3万。主要原因是delta毒株疫情反弹,8月30日当日新增确诊病例超过28万,9月以来平均每日新增15万左右病例。休闲和酒店业新增就业为零(7月新增就业为41.5万)⭐,也反映了疫情反弹对相关服务业的打击。同时,美国政府部门新增就业在8月也大幅减少,由7月的新增25万变为8月的减少8千。就业低于预期,对未来美联储的政策预期造成扰动,机构对未来货币政策预期一度出现较大分歧。

不过从长期看,疫情继续反弹,可能造成就业的永久性消失,导致经济潜在增长率下台阶,若美联储认为当前经济实际增速正在与潜在增速接近,则taper的速度并不会减慢。疫情以来,美国就业净减少570万人,按照目前的恢复情况,可能要到年底才能恢复至疫情前水平。但若美联储认为疫情永久性地降低了就业水平和潜在增长率,则年底前开展taper也不可避免。

✅️美国服务业新增非农就业明显受到疫情反弹的影响

资料来源:Wind

✅️Taper、加息的预测

对于购债规模的减少速度,市场存在分歧。有人认为,taper会像2013年收缩时那样,每月减少100亿美元的美债购买规模,每月减少50亿美元的MBS购买规模。由于当前购债规模是每月800亿美元的美债购买,每月400亿美元的购债规模。如此,需要8个月的时间将资产购买规模降为零。因此,9月宣布年底开始taper,需要到2022年9月左右。

当然,若美联储考虑到此次经济复苏的曲折性,taper的速度可能会有所减缓,由此可能到2022年底才完成taper。

既然taper板上钉钉,那么久更需要关注何时加息了。目前来看,加息依然是较为遥远的事。参考2013年的taper与后续加息的时间间隔,超过了2年,也即2015年底美联储才开始真正的加息。由此看,市场担忧的2022年加息的可能性是比较小的。

✅️Taper对美股美债的影响

Jackson Hall会议鲍威尔偏鸽派的发言,未对市场造成较大影响。笔者认为此次议息会议也不会对市场造成较大影响,不论会议释放的政策是鸽派还是鹰派。因为,市场预期已经较为充分,只是对taper和加息节奏的细节有所分歧。

需要注意的是,当前以美股为代表的全球资本市场的风险偏好相对较低,同时避险情绪也较重。一旦美联储对taper的速度比预期快,美股短期会受到冲击。当前市场唯一的希望就是美联储taper的时间或幅度不及预期,一旦taper速度不如预期的快,或者幅度会比之前想象的要小,则美股似乎还有向上的一定的空间,但这样的空间也将因为疫情反弹而受限。

还有一种观点偏乐观,他们认为即使美联储适当退出宽松,财政政策的补位将是及时的。为配合财政政策,加息可能还会被拖后,这可能对股债形成分化影响:低利率支持美股走势,但资产购买的缩减可能在短期加剧美债收益率的上行。

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