敦和资管张拥军:未来要抓的大主题就是碳达峰和碳中和,以及怎么解决贫富差距

小青爱吃草2021-09-24  71

“投资就是每个人看待世界的一种方式。本质上讲每个人都是盲人摸象,或者每个团队都是盲人摸象,我们这个团队怎么去摸象,其实我想表达的是这个问题。

“宏观的好处就是,其实没有哪一年,所有资产都在跌,理论上在任何一种市场条件下,只要做的好都有收益来源。“

“每个团队、每个人要努力创造被使用的价值,对别人有用,应该为自己存在的价值感到很开心。”

“一个人要把宏观做好、股票、商品、债券都做好,这是不太可能的,所以我们就搭建一种方式,我们一个人为宏观配置的主基金经理,再将单资产的基金经理组合到一起来做这件事,这是我们想到的第一种路径。”

“我们摸索的路径之二是,把人的经验变成系统,通过完善系统来应对这种挑战。我们希望把敦和每个人好的经验变成系统,然后由系统来配合我们做投资。”

“资管行业中做宏观的就少,量化目前至少在中国也不是主流,我们是宏观里面搞量化(基本面量化)⭐的,量化(基本面量化)⭐里面搞宏观的,这就更少,所以我们就是一个小众(资管)⭐。”

“希望我们的产品在正常情况下(排除系统新风险)⭐,95%概率情况下,力争最大的回撤控制在8%以内。”

“碳达峰、碳中和是最重要的一个主题,然后要特别关注怎么去解决贫富差距。“

“本质上讲宏观投资,我认为就是要抓住一个大的主题,然后用各种各样的方法去表达。“

以上是敦和资产首席投资官张拥军,日前在敦和的投研体系介绍演讲中分享的精彩观点。

敦和资管成立于2011年,从2013年开始由自营资产逐渐转向资管业务,2017年开始全面对外资管,目前资产管理规模已接近450亿元。

其前身敦和资管在市场上成名于商品期货,主力团队来自于永安期货,基于商品期货的基因和市场空间,经过多年的探索与发展,如今敦和资管主要策略是基于宏观的大类资产配置策略。

公司主打宏观对冲、多资产组合以及系统化多策略三大系列产品线,其中代表产品之一敦和峰云1号,由首席投资官张拥军管理,据了解,该产品因规模增长过快,在今年5月份暂时停止申购。2020年收益率为**%,今年以来截止到8月年化收益率为**%,最大回撤是-3.60%。(点此认证查看完整业绩)⭐

为了时刻跟踪各种大类资产的动态,以及选出合适的投资策略,敦和系统化多策略产品运用了系统化投资(基本面量化)⭐。

这种投资体系,本质是通过对优秀投资人对于基本面投资的成功经验总结,借助量化的方式来搭建系统,最后由系统来指导和配合投资。

本次活动中,张拥军详细介绍了敦和的投资体系,也简单介绍了现阶段的资产配置,并且提出宏观投资的本质就是对大主题的把握,而未来的大主题就是碳达峰,碳中和以及贫富差距。

以下是本次张拥军主讲内容:

投资是每个人看待世界的一种方式

我先快速的把公司投研情况补充说一下,然后拿点时间互动一下,这样可能更生动一点。

其实投资就是每个人看待世界的一种方式。

打个比方来讲,每个人都在盲人摸象,每个团队都在盲人摸象,能力强的人既能摸到腿又能摸到尾巴,还能摸到象鼻子,能力弱的人摸个象耳朵也挺好,只要能摸得着都能赚到钱,但你摸的部位多可能收益更好,管的规模也更大。

有些(投资)⭐公司就明确规定凡是学金融的、学经济的我一定不找,就是找那些科学家,找学数学、天文、物理、化学的。

像我们这种学其他专业的人搞天文我们肯定搞不明白,但你发现投资它不是这样的,甭管你学什么专业,在我们投资市场都有成功的案例。

这我觉得可以引起大家的思考,说明(投资)⭐就是你看待世界的一个方式。

本质上讲每个人都是盲人摸象,或者每个团队都是盲人摸象,我们这个团队怎么去摸象,其实我想表达的是这个问题。

历史上没有哪一年所有资产都在跌

每一种资产

只要做的好都有收益来源

我们部门配置也是这样,商品现在16个人,这没包括我们现货团队,股票26人,量化13人,人数现在还有增加,宏观是10个人。

这样一个配置就看得出来,我们是商品、股票、宏观、债券,都要干的。

宏观我们摆在比较重要的位置,在投资当中权重比较大。

宏观的好处就是,其实没有哪一年,所有资产都在跌,理论上在任何一种市场条件下,只要做的好都有收益来源。

包括2018年债券市场,股票是跌的,商品是跌的,地产肯定也不好,但那个时候债券好,过去那么多年里面,很难找到哪一年所有的资产都是跌的。

所以它的第一个好处就是每一种资产,只要做的好都有收益来源。

第二个好处,因为做宏观天然就有很多期货、期权这种东西,所以它有更多的工具,你有那么多资产,又有那么多工具,那一相乘,简单的数学排列,策略也无穷多。

做各类资产“混搭”

要与单资产专业的投资人比拼

当然它的缺点就是,现在做股票的很专业,做商品、做债的人也很专业,你什么都干还要在当中能赚到钱,这就很不容易。

我一直说像我这样的人能赚钱,有的时候我觉得就是运气,宏观也不太懂,小庆(敦和资管首席经济学家徐小庆)⭐能讲很多东西我也讲不出来。

股票方面,我昨天邀请一个公募基金经理来给我们做宣讲,他讲了很多东西,他只做三年股票,我做投资快30年了,但我听下来,觉得他很多方面比我强太多了。

还有一个就是做股票晚上至少不用交易,我们又白天又晚上的,这就是看上去你什么都会,搭一点,但是看上去你什么都不专业。

从国内资管角度,私募里面真正做宏观的大概也就四家规模大一点,小一点的我也不太清楚,赛道好像不怎么拥挤。

但要把这些事情做好,还是有很大的挑战,如果不做这样的事情,我们能做什么?❓❓看起来我们也没有别的道路。

因为我们原来做商品出身的,商品天然就是一个宏观资产,它就是一个周期,就是跟宏观、国际化相关。

股票肯定要做,我们做商品的时候也不是股票不炒,只是相对没有单做股票的研究那么深入,所以无论是从资产的规模来讲,还是管理(方面)⭐,股票一定要做的,而且股票跟宏观也有关系,跟周期性的行业也有关系,当然它还有一些很特殊的地方。

(做宏观)⭐说白了好处是显而易见的,它的挑战就是你时间、精力、能力都有限,你怎么把这几件事情都做好,这是一个很大的挑战,怎么应对这个挑战?❓❓

以宏观视角搭建三大系列产品

每个人努力创造被使用的价值

我们经过很多年的摸索,现在是三大系列产品(宏观对冲、多资产组合、系统化多策略)⭐,所谓三大系列产品其实本质上也是一样的,就是以宏观视角通过不同的方式将各类的资产搭起来。

只是侧重点不一样,比如我们宏观对冲系列,小庆作为配置基金经理,因为宏观对冲对利率的研究是最重要的,所以债券的权重会占的比较大一点,他(徐小庆)⭐更侧重于宏观,他的商品、股票可能依赖于我们股票团队、商品团队的研究。

当然我们做量化,其实主要做一些策略和工具,如果他们愿意用,我们其实也很开心,在我们内部,每个团队、每个人要努力创造被使用的价值,被别人用,你应该感到很开心。

为什么很开心?❓❓

因为我们每个人的认知都有限,每个人自己做的东西,都觉得自己做的好,就算你知道自己不好,有的时候都不知道自己的问题出在哪,别人用了之后反复跟你说,你这个东西没搞好,那就多一个视角。

所以我觉得创造被使用的价值不仅仅是口号一样,它本质上讲对自己是一种很大的帮助,就跟产品一样,你用一个产品用的不好,老是提意见,其实就能帮助这个产品提高质量,这也是我们的一个想法。

当然创造被使用的价值跟我们文化也有关系,我觉得有功利性,也有文化的一面。

我们也去拜访过同行,投资公司的聪明人也多,勤奋的人也不少,但是合在一起能形成合力的团队,这是比较少的。

敦和在这方面,我自己认为还是做的比较好的,我们相互之间这种三角关系的互相支撑和依托,互相使用对方的研究成果,然后提意见,其中的交流、互动,我们做的确实还是可以的,比较顺畅,当然不是说我们中间没有改进的地方。

我们小庆总更侧重宏观,俞总(敦和副总经理俞培斌)⭐团队因为股票跟商品都在他那个部门管,所以这些研究员都在他们那边,我们量化这边主要做一些工具策略。

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